沪港深500 · 高速光模块穿透式研究档案

中际旭创

300308.SZ

Zhongji Innolight Co., Ltd. · 深圳证券交易所

中际旭创把全球AI算力资本开支转化为高速光模块出货；高增长背后的脆弱点，是客户集中、技术代际切换和关键光电芯片供应。

创始人影响民企高速光模块资料截至 2026-04-20研究版本 V1.1

证据状态已核验

2025审计年报
公告 · 公司官网

2025年营业收入382.40亿元同比增长60.25% · F01

归母净利润107.97亿元同比增长108.78% · F01

经营现金流108.96亿元同比增长244.31% · F01

光模块收入374.57亿元占总收入97.95% · F02

光模块毛利率42.61%同比提升7.96个百分点 · F02

2025现金分红约15.56亿元归母分红率约14.41% · F03

阅读口径

正文采用统一五段框架。收入组成的不同维度不可交叉相加；分红总额、每股金额及占归母净利润比例单列。年度审计口径与最新季度经营更新分开呈现。

2026年一季度经营更新

营业收入194.96亿元，同比增长192.12%；归母净利润57.35亿元，同比增长262.28%。AI数据中心需求延续，但单季增速不能替代订单可见度、客户资本开支和800G/1.6T产品结构的持续验证。 F06

Development path

企业发展脉络：组织能力如何形成

2008–2011

旭创高速光模块创业

关键事实: 光通信团队创立苏州旭创，聚焦高速光模块。
当时约束: 数据中心光模块技术与客户集中在海外，新企业缺乏认证。
主动选择: 投入高速光电设计、封装和海外客户协同。
当期结果: 形成100G等产品和客户基础。
今日影响: 高速研发与国际客户认证成为核心能力。

事实与来源F04

2012–2017

借壳重组完成产业转向

关键事实: 中际装备上市后于2017年重大重组纳入苏州旭创。
当时约束: 传统电工装备成长有限，高速光模块需要资本与量产平台。
主动选择: 通过并购重组将上市主体转向光通信。
当期结果: 企业主业和估值逻辑完成转换。
今日影响: 资本平台支持扩张，也形成并购后治理与业务集中。

事实与来源F04

2018–2023

产品迭代进入全球云客户

关键事实: 产品由100G推进至400G和800G，2023年更名中际旭创。
当时约束: 每代速率窗口短，良率、功耗和客户验证决定份额。
主动选择: 持续研发并建设海外客户与交付能力。
当期结果: 数据中心光模块成为绝对主业。
今日影响: 规模与认证壁垒增强，客户集中和技术路线风险同步提高。

事实与来源F02 F04 F05

2024–2026

AI驱动800G与1.6T放量

关键事实: AI算力需求推动800G放量并向1.6T升级。
当时约束: 云厂商资本开支、核心器件供应和下一代方案变化快。
主动选择: 扩大高端产能并提前验证新一代产品。
当期结果: 收入利润高速增长，2026年一季度延续。
今日影响: 领先窗口扩大，未来由份额、毛利和现金回款验证。

事实与来源F01 F02 F06

研究判断

中际旭创通过重大重组完成从传统装备到高速光模块的实质转型，核心技术团队、海外认证和代际量产构成能力；AI需求是加速器，客户集中与路线切换仍是边界。 F02 F04 F05

验证：1.6T产品按期放量、毛利稳定且现金流匹配利润。　证伪：核心客户削减采购、代际认证失误或库存与应收异常上升。

Business model

主营商业模式：收入来自哪里，价值如何流动

2025年收入组成

中际旭创业务全景

按公司法定披露口径整理

拆分口径收入 / 占比 / 解释

光通信收发模块374.57亿元 · 97.95%

数据中心与电信高速光模块品类毛利率未单独披露

其他业务7.83亿元 · 2.05%

器件、装备及其他收入品类毛利率未单独披露

商业本质

公司采购激光器、DSP、光芯片、连接器等物料，完成光电设计、封装、测试和规模制造，再向全球云厂商、设备商及电信客户销售高速光模块。800G和1.6T产品的速率、功耗、良率与交付构成定价基础。2025年光模块业务占收入97.95%，意味着增长质量几乎完全依赖全球数据中心光互联资本开支。 F02

上游

光芯片、DSP与器件

关键芯片性能、供给和采购价格决定产品边界。

→

核心

设计、封装与测试

高速信号完整性、散热、良率和客户认证形成量产能力。

→

下游

云厂商与设备商

AI集群网络架构和资本开支决定需求节奏。

Moat & boundaries

行业护城河：优势必须连同边界一起看

技术迭代

在高速率、低功耗和量产良率间反复验证，形成平台化工程经验。

边界：CPO或新架构加速会缩短可插拔模块生命周期。 F02

客户认证

头部云客户认证周期长，稳定交付形成份额与下一代联合开发机会。

边界：前四大客户组收入合计约67.9%，议价权集中。 F02

规模制造

高出货量摊薄研发与设备成本，并积累测试数据。

边界：需求反转时固定产能与库存会放大利润波动。 F02

研究判断

护城河不是静态标签，而是客户价值、组织能力和资本回报的连续结果。边界指标一旦恶化，历史优势就可能转化为高固定成本或治理负担。

Ownership & capital allocation

股权、管理层与资本行为

控制与治理核心管理与技术团队保持重要影响，股权相对分散

同时观察控制权、董事会制衡和经营层历史行动。 F04

历史行动回测2025年光模块收入增长63.67%，毛利率升至42.61%

承诺必须以量化经营结果回测。 F02

资本纪律年度与中期现金分红并行，但仍保留大部分利润用于研发和产能

分红、回购、并购和资本开支使用同一现金流。 F03

历史承诺/选择行动当前结果评价

主营战略

围绕核心能力投入

2025年光模块收入增长63.67%，毛利率升至42.61%

量化回测

股东回报

分配与再投资并行

年度与中期现金分红并行，但仍保留大部分利润用于研发和产能

持续观察

2025现金分红约15.56亿元

每股、总额和比率统一披露

2025年度每股现金分红1.00元、预计总额约11.11亿元；叠加中期每股0.40元、约4.44亿元，全年现金分红总额约15.56亿元，占归母净利润107.97亿元的约14.41%。 F03

计算口径归母利润为分母

回购不混入现金分红

（11.11亿元 + 4.44亿元）÷ 107.97亿元 = 14.41%；年度方案按约11.11亿股估算，最终以实施股本为准。

资本配置检查增长质量优先

承诺—行动—结果

收入、利润、现金流与股本数据

2025年年度报告摘要A · 正式披露

F02

产品收入、毛利率、客户集中与经营分析

2025年年度报告B · 法定披露镜像

F03

年度及中期利润分配方案

利润分配章节A · 正式披露

F04

公司发展与高速光模块能力

公司投资者关系A · 正式披露

F05

客户、供应链、技术和市场风险

风险章节B · 法定披露镜像

F06

2026年一季度收入与利润

2026年第一季度报告B · 法定披露镜像

版本V1.1

资料截止2026-04-20

证券口径300308.SZ

研究状态已发布

本页为企业基本面定性研究整理。事实来自公司正式披露；研究判断与计算已明确标示。不含股价预测，不构成投资建议、收益承诺或交易依据。