沪港深500 · 国有大型银行穿透式研究档案

工商银行

1398.HK

Industrial and Commercial Bank of China Limited · 香港联合交易所

工商银行的优势是全球最大级别的客户、存款和资产网络；低利率时代真正稀缺的是资产质量、低成本负债和不消耗资本的收入。

中央汇金控股国有大型银行资料截至 2026-04-29研究版本 V1.1

证据状态已核验

2025审计年报
公告 · 公司官网

2025年营业收入8,382.70亿元同比增长2.0% · F01

归母净利润3,685.62亿元同比增长0.7% · F01

净利息收入6,351.26亿元收入占比75.77% · F02

净息差1.28%同比下降14个基点 · F01

不良贷款率1.31%同比下降3个基点 · F01

2025现金分红1,106亿元归母分红率约30% · F03

阅读口径

正文采用统一五段框架。收入组成的不同维度不可交叉相加；分红总额、每股金额及占归母净利润比例单列。年度审计口径与最新季度经营更新分开呈现。

2026年一季度经营更新

营业收入2,303.7亿元，同比增长8.27%；归母净利润869.41亿元，同比增长3.31%，净利息收入同比增长7.49%，不良率维持1.31%。息差韧性改善，但零售风险与资本消耗仍需跟踪。 F06

Development path

企业发展脉络：组织能力如何形成

1984–1993

承接工商信贷储蓄职能

关键事实: 工商银行成立，承接原人民银行工商信贷与居民储蓄业务。
当时约束: 金融体系专业化初期，全国企业与居民金融需求快速增长。
主动选择: 建设全国网点、结算和公司信贷体系。
当期结果: 形成超大客户和存款基础。
今日影响: 规模与低成本负债成为核心，也承担国家信用投放使命。

事实与来源F04

1994–2004

商业化与风险处置转型

关键事实: 政策性职能分离后推进商业银行改革和历史不良资产处置。
当时约束: 历史信贷风险、资本不足和行政化管理限制回报。
主动选择: 强化风险分类、公司治理和资本约束。
当期结果: 商业经营基础改善，为股份改制创造条件。
今日影响: 稳健和风险处置成为管理风格，政策目标仍长期存在。

事实与来源F04 F05

2005–2006

股份改制与A/H同步上市

关键事实: 2005年完成股份制改造，2006年A股和H股同步上市。
当时约束: 超大资产规模需要资本补充和现代治理。
主动选择: 引入中央汇金控股与公开市场监督。
当期结果: 资本平台和披露制度建立。
今日影响: 国家信用与市场约束并存，分红和资本回报制度化。

事实与来源F04

2007–2026

规模经营转向质量平衡

关键事实: 公司扩展数字化与跨境服务，在息差下行期维持资产质量和分红。
当时约束: 利率下行、存款定期化与重点领域信用风险压低ROE。
主动选择: 依靠负债基础、风险处置和资本管理稳定经营。
当期结果: 2026年一季度规模韧性延续，盈利质量仍受息差检验。
今日影响: 网络和客户优势仍强，未来由信用成本、资本和分红共同验证。

事实与来源F01 F02 F03 F06

研究判断

工商银行把全国存款、客户和结算体系转化为超大银行规模，商业化与上市强化了风险和资本纪律；规模优势部分来自国家体系，当前包袱是政策投放、息差和资本消耗的长期平衡。 F01 F04 F05

验证：净息差企稳、信用成本稳定且分红在资本充足前提下持续。　证伪：重点资产不良快速上升、存款成本优势消退或资本补充压力扩大。

Business model

主营商业模式：收入来自哪里，价值如何流动

2025年收入组成

工商银行业务全景

按公司法定披露口径整理

拆分口径收入 / 占比 / 解释

净利息收入6,351.26亿元 · 75.77%

贷款、投资与存款利差品类毛利率不适用

手续费佣金净收入1,111.71亿元 · 13.26%

结算、银行卡、代理与托管品类毛利率不适用

其他非息收入919.73亿元 · 10.97%

投资、公允价值和汇兑等合计品类毛利率不适用

商业本质

银行吸收居民和企业存款，配置公司、个人、普惠贷款与债券投资，赚取净利差；同时通过支付、结算、银行卡、托管和财富管理取得手续费。2025年净利息收入仍占营业收入75.77%，因此资产规模不能替代息差与风险定价。全球网络服务大型企业跨境结算，但核心利润仍以境内人民币银行业务为主。 F02

上游

存款与资本

低成本活期存款和监管资本约束资产扩张。

→

核心

授信与风险定价

客户数据、抵押与贷后管理决定信用成本。

→

下游

企业、政府与居民

投资、住房、消费和财富需求决定贷款与中收。

Moat & boundaries

行业护城河：优势必须连同边界一起看

客户与存款

全国网点、支付账户和政企关系形成庞大低成本负债基础。

边界：存款定期化会抬升负债成本。 F01

规模与数据

行业和区域数据提高授信、结算与交叉销售效率。

边界：规模过大也会降低边际回报和组织敏捷性。 F01

资本缓冲

资本充足率18.76%，为风险处置和逆周期投放提供空间。

边界：政策性投放与风险权重增长会消耗资本。 F01

研究判断

护城河不是静态标签，而是客户价值、组织能力和资本回报的连续结果。边界指标一旦恶化，历史优势就可能转化为高固定成本或治理负担。

Ownership & capital allocation

股权、管理层与资本行为

控制与治理中央汇金投资有限责任公司为控股股东

同时观察控制权、董事会制衡和经营层历史行动。 F04

历史行动回测2025年营收和归母净利润恢复正增长，不良率降至1.31%

承诺必须以量化经营结果回测。 F02

资本纪律中期与末期合计每10股3.103元，维持约30%分红率

分红、回购、并购和资本开支使用同一现金流。 F03

历史承诺/选择行动当前结果评价

主营战略

围绕核心能力投入

2025年营收和归母净利润恢复正增长，不良率降至1.31%

量化回测

股东回报

分配与再投资并行

中期与末期合计每10股3.103元，维持约30%分红率

持续观察

2025现金分红1,106亿元

每股、总额和比率统一披露

2025年每10股现金分红合计3.103元（中期1.414元、末期1.689元），现金分红总额约1,106亿元，占归母净利润3,685.62亿元的约30%。 F03

计算口径归母利润为分母

回购不混入现金分红

中期504亿元 + 末期602亿元 = 约1,106亿元；1,106亿元 ÷ 3,685.62亿元 ≈ 30.0%。

资本配置检查增长质量优先

承诺—行动—结果

收入、利润、息差、资产质量与资本

2025年度报告A · 正式披露

F02

净利息及手续费收入

2025年度财务报表A · 正式披露

F03

中期、末期股息及总额

历年分红A · 正式披露

F04

成立、改制和A/H上市沿革

工商银行概况A · 正式披露

F05

信用、市场、操作与资本风险

风险管理章节A · 正式披露

F06

2026年一季度收入、利润与资产质量

2026年第一季度报告A · 正式披露

版本V1.1

资料截止2026-04-29

证券口径1398.HK

研究状态已发布

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