沪港深500 · 资本市场基础设施穿透式研究档案
香港交易所
0388.HKHong Kong Exchanges and Clearing Limited · 香港联合交易所
港交所拥有香港证券与衍生品交易结算基础设施，其利润高度随成交、上市和保证金资金波动；互联互通是增长引擎，也是制度依赖。
2025审计年报
公告 · 公司官网
正文采用统一五段框架。收入组成的不同维度不可交叉相加；分红总额、每股金额及占归母净利润比例单列。年度审计口径与最新季度经营更新分开呈现。
收入及其他收益82.03亿港元、股东应占溢利51.88亿港元，均创季度新高；主要业务收入增长22%，现货整体日均成交2,767亿港元，沪深股通日均成交增长70%。 F06
Development path
企业发展脉络：组织能力如何形成
证券期货市场分立发展
- 关键事实
- 香港证券、期货交易与结算机构分别发展并形成市场基础设施。
- 当时约束
- 分立机构治理和系统难以适应市场扩容与风险联动。
- 主动选择
- 推进交易、结算和监管架构整合。
- 当期结果
- 为单一控股平台建立条件。
- 今日影响
- 市场基础设施和监管公共属性成为公司经营边界。
事实与来源F04
交易结算合并并上市
- 关键事实
- 证券、期货交易所与三家结算公司合并，港交所同年上市。
- 当时约束
- 既要提高商业效率，又要维护市场公平与系统安全。
- 主动选择
- 把交易、结算和上市公司服务纳入统一集团。
- 当期结果
- 形成垂直整合的交易所商业模式。
- 今日影响
- 网络效应和结算闭环形成壁垒，公共监管责任长期存在。
事实与来源F04
收购LME并建立互联互通
- 关键事实
- 2012年收购伦敦金属交易所，后推动沪深港通等互联互通。
- 当时约束
- 香港单一股票市场受本地成交周期限制。
- 主动选择
- 扩展全球金属衍生品并连接内地资本市场。
- 当期结果
- 产品与客户地域显著扩大。
- 今日影响
- 双平台和互联互通增强网络效应，也增加跨境监管与系统复杂度。
产品国际化与系统升级
- 关键事实
- 公司发展衍生品、数据和国际产品并推进系统升级。
- 当时约束
- 市场成交波动、全球竞争和系统稳定要求同时提高。
- 主动选择
- 加深互联互通、扩产品并投资核心技术。
- 当期结果
- 2026年一季度收入随市场活跃增长。
- 今日影响
- 平台价值仍强，未来由产品渗透、韧性和成本纪律验证。
Business model
主营商业模式：收入来自哪里，价值如何流动
香港交易所业务全景
按公司法定披露口径整理
港交所运营证券、衍生品和商品交易所及结算所，通过交易费、结算费、上市费、存管费、市场数据、连接服务和保证金及公司资金投资收益获利。多数收入随成交量、上市活动和利率变化，系统与监管成本相对固定，因此成交回升具有明显利润杠杆。 F01
发行人与产品供给
上市公司、ETF、衍生品和商品合约决定可交易资产。
交易、结算与数据
撮合、清算、风控和行情系统形成基础设施收费。
投资者与中介
券商、机构及个人的成交和持仓产生费用。
Ownership & capital allocation
股权、管理层与资本行为
同时观察控制权、董事会制衡和经营层历史行动。 F04
承诺必须以量化经营结果回测。 F01
分红、回购、并购和资本开支使用同一现金流。 F03
围绕核心能力投入
2025年收入与利润连续第二年创历史新高
量化回测分配与再投资并行
维持股东应占利润90%的现金派息政策
持续观察每股、总额和比率统一披露
2025年每股现金分红12.52港元，按约12.67亿股估算现金分红总额约158亿港元，占剔除慈善基金后股东应占溢利的90%。 F03
回购不混入现金分红
公司披露派息率90%；约158亿港元为每股12.52港元乘约12.67亿股的估算。
承诺—行动—结果
按年度更新资本开支、并购、回购、分红和自由现金流。
Company-specific risk register
企业真实风险：触发事件、传导链与验证指标
Evidence ledger
事实底稿与版本
收入、利润、分部与成本
2025年度业绩公告A · 正式披露2025现货、衍生品与互联互通统计
2025市场回顾A · 正式披露每股股息与90%派息率
股息章节A · 正式披露合并、上市、LME与集团发展
集团历史A · 正式披露运营、市场、结算和监管风险
2025年度报告A · 正式披露2026年一季度收入、利润和市场数据
2026年第一季度业绩A · 正式披露本页为企业基本面定性研究整理。事实来自公司正式披露；研究判断与计算已明确标示。不含股价预测，不构成投资建议、收益承诺或交易依据。