沪港深500 · 精密制造穿透式研究档案

立讯精密

002475.SZ

Luxshare Precision Industry Co., Ltd. · 深圳证券交易所

立讯精密从连接器成长为消费电子、汽车和数据中心系统制造平台；核心能力是快速工程化，核心风险是大客户集中、并购整合与低毛利资本占用。

创始人控制民企精密制造资料截至 2026-04-29研究版本 V1.1

证据状态已核验

2025审计年报
公告 · 公司官网

2025年营业收入3,323.44亿元同比增长23.64% · F01

归母净利润166.00亿元同比增长24.20% · F01

消费电子收入2,642.66亿元占收入79.52% · F02

汽车电子收入392.55亿元同比增长185.34% · F02

通信数据中心245.68亿元同比增长33.81% · F02

2025现金分红10.19亿元归母分红率6.14% · F03

阅读口径

正文采用统一五段框架。收入组成的不同维度不可交叉相加；分红总额、每股金额及占归母净利润比例单列。年度审计口径与最新季度经营更新分开呈现。

2026年一季度经营更新

营业收入838.88亿元，同比增长35.77%；归母净利润36.60亿元，同比增长20.24%。经营现金流净流出70.68亿元，借款和财务费用增长，显示扩张与并购后的营运资金压力仍需验证。 F06

Development path

企业发展脉络：组织能力如何形成

2004–2009

连接器线束制造创业

关键事实: 王来春、王来胜创办立讯，从连接器和线束制造起步。
当时约束: 零部件代工毛利低，进入头部客户需质量与交付记录。
主动选择: 以精益制造和快速响应争取客户。
当期结果: 建立连接器量产与客户基础。
今日影响: 客户导向和制造执行成为核心，低附加值与集中度同步存在。

事实与来源F04

2010–2015

上市并购扩展零部件平台

关键事实: 公司2010年上市，随后通过研发与并购进入声学等产品。
当时约束: 单一连接器空间有限，新品认证和产能需要资本。
主动选择: 利用上市平台进行产业并购和客户协同。
当期结果: 产品价值量和客户覆盖提升。
今日影响: 资本工具加速扩张，也提高整合和资本回报要求。

事实与来源F04

2016–2024

可穿戴与整机系统能力成形

关键事实: 公司进入可穿戴、整机组装、通信和汽车电子。
当时约束: 头部客户要求多工艺集成、全球交付和高良率。
主动选择: 纵向扩展零组件与系统组装并建设海外产能。
当期结果: 由零部件供应商升级为系统制造平台。
今日影响: 单客价值提高，核心客户集中和全球运营风险放大。

事实与来源F02 F04 F05

2025–2026

汽车并购扩大第二曲线

关键事实: 汽车业务内生增长并并表Leoni，业务规模显著扩大。
当时约束: 跨境整合、汽车周期和较低利润率考验资本回报。
主动选择: 通过并购获取全球线束客户与产能。
当期结果: 汽车收入跃升，协同和现金流尚待验证。
今日影响: 客户结构可能改善，但整合与负债成为当前风险。

事实与来源F01 F02 F06

研究判断

立讯精密从连接器制造主动扩展到零组件、整机和汽车系统，快速客户响应与产业整合是主要能力；成功伴随头部客户订单红利，新并购则把整合、负债和资本回报推向核心。 F02 F04 F05

验证：汽车并购利润与现金流改善、客户集中下降且整体ROIC稳定。　证伪：核心消费电子客户转单、Leoni整合亏损或资本开支持续快于现金流。

Business model

主营商业模式：收入来自哪里，价值如何流动

2025年收入组成

立讯精密业务全景

按公司法定披露口径整理

拆分口径收入 / 占比 / 解释

消费电子2,642.66亿元 · 79.52%

零组件、模组与系统组装品类毛利率10.64%

汽车电子392.55亿元 · 11.81%

线束、连接器、座舱与底盘相关品类毛利率15.75%

通信及数据中心245.68亿元 · 7.39%

高速互联、服务器与通信产品品类毛利率18.40%

其他业务42.55亿元 · 1.28%

其他连接及制造业务品类毛利率未单独披露

商业本质

公司以精密连接、声学、结构件、模组和系统组装能力承接客户设计量产，通过自动化、良率、供应链和全球工厂交付获得制造利润。消费电子仍占近八成收入；汽车与数据中心是增长来源，但需要更长认证周期、更高资本投入和跨区域整合。 F02

上游

芯片、金属与设备

关键物料、精密设备和供应稳定性决定成本。

→

核心

研发、自动化与制造

工艺设计、良率和快速爬坡决定客户份额。

→

下游

品牌与一级客户

产品周期、客户销量和采购策略决定订单。

Moat & boundaries

行业护城河：优势必须连同边界一起看

工程化速度

从设计协同到规模量产的快速爬坡形成客户黏性。

边界：速度失控会带来良率、加班与品质成本。 F02

垂直整合

零件、模组、整机和自动化协同扩大单机价值量。

边界：业务越重，固定资产与营运资金压力越大。 F02

多业务复用

消费电子能力向汽车和数据中心迁移。

边界：汽车安全标准和长周期管理并非简单复制。 F02

研究判断

护城河不是静态标签，而是客户价值、组织能力和资本回报的连续结果。边界指标一旦恶化，历史优势就可能转化为高固定成本或治理负担。

Ownership & capital allocation

股权、管理层与资本行为

控制与治理王来春为创始人、董事长兼总经理，创始家族保持控制影响

同时观察控制权、董事会制衡和经营层历史行动。 F04

历史行动回测2025年汽车与数据中心收入快速增长，降低消费电子占比

承诺必须以量化经营结果回测。 F02

资本纪律并购Leoni扩大汽车线束版图，同时增加债务与整合要求

分红、回购、并购和资本开支使用同一现金流。 F03

历史承诺/选择行动当前结果评价

主营战略

围绕核心能力投入

2025年汽车与数据中心收入快速增长，降低消费电子占比

量化回测

股东回报

分配与再投资并行

并购Leoni扩大汽车线束版图，同时增加债务与整合要求

持续观察

2025现金分红10.19亿元

每股、总额和比率统一披露

2025年每10股现金分红1.40元，现金分红总额10.19亿元，占归母净利润166.00亿元的6.14%。 F03

计算口径归母利润为分母

回购不混入现金分红

10.1865亿元 ÷ 165.9977亿元 = 6.14%；最终金额以扣除回购账户后的实施股本为准。

资本配置检查增长质量优先

承诺—行动—结果

收入、利润与现金流

2025年度报告B · 法定披露镜像

F02

消费电子、汽车和数据中心收入

2026跟踪评级报告A · 正式披露

F03

年度现金分红方案

2025年度报告摘要B · 法定披露转载

F04

创始、上市与业务发展

公司简介A · 正式披露

F05

客户、供应链、并购与海外风险

风险章节B · 法定披露镜像

F06

2026年一季度收入、利润和现金流

2026年第一季度报告A · 正式披露

版本V1.1

资料截止2026-04-29

证券口径002475.SZ

研究状态已发布

本页为企业基本面定性研究整理。事实来自公司正式披露；研究判断与计算已明确标示。不含股价预测，不构成投资建议、收益承诺或交易依据。